五月三日,鑽石生技通過證交所上市審議,不久後,台股集中市場就將新添一名特別的成員。特別之處,首先在於它是第一檔以「創投」為主要營運 項目的上市公司,財報上的營運數字變化,高度連結著旗下各轉投資公司在特定期間內的股價、評價波動,也大大挑戰市場對鑽石生技投資價值的判斷邏輯。
舉例來說,在鑽石生技今年三月的公開說明書上就能看到,對於二○二二年營收、營業淨利、稅後淨利等均較前一年驟減七成左右,公司提出的解釋都是相同說法:「因投資標的公允價值增長較去年減緩,故使得評價利益較去年減少所致。」換言之,若旗下所投資的公司股價下跌、或股價漲幅遜於前期,就會對鑽石生技的營收、獲利造成減分。
金融資金加碼進駐鑽石生技生技投資火熱重要底氣
而對生技類股來說,鑽石生技成功轉上市也有特別意義。「台灣(近年生技產業)最大的進步,就是投資者的支持。」被稱為「生技投資教母」的黑木投資公司合夥人羅敏菁這麼說;她的這句說法,在鑽石生技的身上能夠得到充分印證。
這家由中天生技集團總裁路孔明創辦並擔任董事長的公司,早在一三年創立初期,就已匯聚富邦金控、台新金控、潤泰集團等大咖資金;截至目前,台新創投對該公司持股約達一○%,而富邦集團大董蔡明忠、二董蔡明 興各自持股十四.三七%,富邦金控創投則有五%持股。
來自金控背景、具有長期投資策略意義的指標性資金加碼進駐,在過去兩年間儼然已是台灣生技投資熱度持續的重要底氣之一。鑽石生技之外,更具宏觀代表性的現象,可從生技醫療產業策進會(簡稱生策會)的新成員身上觀察。
「生技潛力遠大於金融」富邦金蔡明興擴大生技投資
今年二月,台新金控董事長吳東亮從生策會顧問轉任生策會理事,「像年會、季會活動的時候,吳董事長(吳東亮)都會帶著旗下事業的總經理來考察。」對於吳東亮更積極投入生策會與生技產業,生策會經營長吳明發印象深刻
不只是吳東亮, 包括蔡明興、國泰金控董事長蔡宏圖,也都加入生策會擔任顧問,並且擴大在生技領域的投資。在今年二月的生策會年會上,蔡明興透露富邦金控創投對生技領域的投資,已達三十七.五六億元,富邦人壽更投資達到一二三.二六 億元,「生技產業的潛力遠大於金融業。」他在致詞時如此表示。
蔡宏圖則在三月舉辦的生策會二十一周年感恩會上,透露了國泰金控底下的創投基金,已經有約三成的生技投資。而他自己也投資了前群光暨藍天集 團策略長、全福生技董事長林羣所創設的安富一號基金,參與這個規模十五億元、專注在生技領域的投資項目。
團策略長、全福生技董事長林羣所創設的安富一號基金,參與這個規模十五億元、專注在生技領域的投資項目。
檯面上, 市場大咖的行動一目了然,都是要抓住生技產業的投資潛力。檯面下,大戶的資金卡位同樣積極,根據《台灣經濟新報》與集保中心的資料顯示,目前公司市值規模排行前段的上市櫃生技公司,包含藥華醫藥、保瑞、台康生技、大樹、中裕等,持股千張以上的大戶持股比率,均較一年前上升。
解構近年來指標性大咖資金湧入生技產業的現象,羅敏菁語帶樂觀表示,面對需要大量資金的新藥研發、臨床試驗階段,長期投資者的支持,是如今台灣生技產業蓬勃發展的重要因素。但值得樂觀以對的另一原因,則是指標資金的按讚背後,某種程度也凸顯了台灣生技業者近年來的「質變
生技教母羅敏菁:台灣新藥開發變聰明
「台灣(新藥開發)變得比較聰明了。」羅敏菁直言,相較七、八年前業者常以癌症藥為主流、從頭做起的新藥開發,現在的台灣生技公司更擅長的,是用更低的風險把藥做到上市。
今年二月通過興櫃轉上市的華安醫學就是其中一例。該公司總經理陳翰民指出,華安評估某項藥品市場空間的第一步,不是先看市場規模,而是先看市場競爭者;他以進入三期臨床的糖尿病足傷口處理藥品F703說明:「以藥物的角度來看,現在市場就是沒有競爭。」
陳翰民回憶, 最初是因為發現被應用在血袋中、用於延長血液保存期限的成分「腺嘌呤」,幾乎沒有人拿來做其他應用,於是便開始探索作為藥物的可能。
陳翰民思考的,是該成分已經被應用在血袋中,安全疑慮低,接下來的首要工作就是確認哪些是競爭藍海的藥物市場,從血糖控制、帕金森氏症,或是俗稱「泡泡龍」的遺傳性表皮分解性水皰症,全在他的雷達範圍中。
先確認市場機會的策略, 也展現在華安醫學的公司組成上,作為公司編號一號的員工,華安醫學副總經理林俊材,最重要的工作是專利檢索,確保目標適應症中,沒有採用腺嘌呤的先例,以及市場上缺乏有效藥物的競爭。
「我們探索過很多可能性。」陳翰民回憶,從最初想要做防止落髮的藥物,因為容易被誤會是化妝品公司而暫緩推進;後來一度又想研發血糖控制藥物,則因為已有國際藥廠的藥品盤據,挑戰難度高。
相較之下, 選擇糖尿病足潰瘍治療的領域,不但缺乏有力競爭者,同時在二二年更取得美國食品藥物管理局(FDA)授予孤兒藥資格。華安醫學總管理處副總經理江銘燦就分析,有別於一般的臨床試驗可能需要一億美元以上的資金,以孤兒藥資格進行臨床試驗,能節省兩成左右的成本,甚至是在完成一、二期臨床後就授權出去。
「老藥新用」降成本、風險漢達、國邑、泰宗都走這條路
類似華安這種「採用既有成分、轉進新應用市場」的策略,其實也是近年台灣生技公司常見的發展選擇。凱基投 顧副總經理陳宣甫就指出,包含漢達、國邑、泰宗等,「他們都是走所謂的『老藥新用』路線。」他所說的,是FDA認定的「新劑型新藥」,以市場上既有的藥物或成分,改良成更具藥效的新劑型,「雖然在FDA的認定中仍是新藥,但能 更快完成開發與臨床。」
國邑藥品總經理甘霈以公司旗下治療罕見疾病肺動脈高壓的L606為例,「它已經是老藥了,口服、注射、吸入都有做過,在身體裡的安全性相當一致。」具備讓FDA放心的安全性基礎,是生 技公司能夠加速進行臨床、甚至是縮小臨床試驗計畫的主因。
擴大市場另一招:靠併購美時買下胸腔科原廠藥、保瑞併安成
不過,除了在藥品開發流程上的改進,想要快速跨入市場也有另一條路可行,就是併購。在今年《今周刊》與《台灣經濟新報》合作的「台灣生技一○○大」名單中排行第三的美時製藥,與排名第五的保瑞藥業,都是透過併購快速擴大市場的代表。
其中,美時的作法是鎖定藥品,二二年收購禮來旗下藥品Alimta。羅敏菁分析,這是因為美時在台灣以學名藥的方式無法切入胸腔科藥物市場,便採取收購原廠藥的方式,讓美時手上的胸腔科相關學名藥,未來能在原廠藥鋪好的通路上銷售。
而保瑞,則是在去年收購安成國際藥業後,便針對這家擁有最多美國藥證的台 灣生技公司放大價值。「安成的藥品,我們會放在國際團隊上,它會非常精采。」保瑞藥業董事長盛保熙的自信,是基於保瑞十年來六次大型併購,在擴大生產製造實力同時,也同步放大的國際銷售通路,能夠將安成的產品帶進全球市場
去年, 安成的胃食道逆流藥品在美國上市,這也是第一個獲得日本武田(Takeda)原廠藥品授權的學名藥,成為保瑞營收的一大貢獻。
然而, 對台灣生技產業而言, 如何在國際上、特別是美國市場銷售,仍 是需要經驗學習的挑戰。特別是新藥公司,若無法讓美國醫師熟悉用藥,即使取得FDA藥證,也未必能迅速獲得銷售佳績。
福邦投顧專業資深經理李逸揚以藥華藥的狀況為例,原本希望透過與保險業者合作,切入美國市場,「但保險給付不可能無止境付出,患者也可以選擇很基礎的治療。」他說的,是當保險不願意給付高額藥費時,病患得回頭採用低價的放血治療,反而不會選擇藥華藥的Ropeg,成為藥華藥銷售難以快速成長的障礙。
即使銷售難度高,藥華藥仍持續進行未來的發展布局,在四月十四日完成海外存託憑證(GDR)、成功募得四.六二億美元。藥華藥執行長林國鐘向《今周刊》說明,「在拓展海外市場之餘,最重要的就是需要充分的海外資金來源。」藥華藥除了有美國子公司負責行銷,今年初更在美國波士頓成立研發中心,計畫與台灣團隊合作開發免疫療法,透過臨床試驗建立起美國醫師領域的信任度,可望成為持續 成長的關鍵;此外,藥華藥也正利用已獲藥證的Ropeg為基礎,另往原發性血小板增多症(ET)的方向發展,已經在三期臨床階段。
將已經取證、但市場尚未開展的既有藥物,轉進新的適應症領域,這部分,也可看出國內業者近年來加速調整的靈活度。
而在台灣,另一個生技新趨勢也在蓄勢待發。立法院審議中、力拚本會期通過的《再生醫療法》及《再生醫療製劑條例》雙法一旦上路,包括長聖國際生技、樂迦再生、訊聯生技等台灣多家鎖定細胞治療的生技公司,被認為可望趁勢而起。
細胞治療趁勢而起長聖自備技術、育世博獲郭董投資
對此李逸揚認為,若要分辨市場的機會,首先還是要看技術來源為何,「國內有很多廠商,是從國外取得技術,授權的範圍只能用在台灣、香港等華人地區。」他指出,若無自有的技術,未來發展「想像空間就沒有這麼大。」
而具備自有技術的生技廠,例如長聖,李逸揚也解釋得從醫療技術和藥物兩個方面區分,「如果只是把人體細胞 抽出來分離、然後把免疫細胞放大送回去,這種就比較難說有專利權。」
但如果能在細胞上進行基因工程、製作成細胞藥物,就能有具競爭力的產品。今年四月,長聖宣布所研發細胞新藥、「異體臍帶間質幹細胞」(UMSC01),已獲准在台、美兩地進行臨床二期試驗。
搶進市場的不只是長聖, 還有下半年準備登上興櫃的育世博。這家由藥華醫藥獨立董事、全心醫藥董事楊育民創立並擔任董事長,攜手美國加州大學柏克萊分校化學系博士蕭世嘉創辦的公司,同樣鎖定的是細胞新藥領域。
包含晟德、雅虎創辦人楊致遠、鴻海創辦人郭台銘、陳賢哲等人都出手投資,育世博能受青睞不只是因為楊育民的過往口碑,還包括蕭世嘉沿襲自諾貝爾獎得主Carolyn Bertozzi所研發的「點擊化學」技術,用創新方式來強化免疫細胞對癌細胞的毒殺能力。
「它是幫助T細胞辨識癌細胞的技術。」蕭世嘉解釋,過去生技產業,是把能夠同時吸引癌細胞與免疫細胞的「靶」裝在抗體藥物上,藉此讓免疫細胞更容易找到癌細胞,但傳統蛋白質工程在雙抗的處理,一次只能黏上一、兩個癌症抗原,且仰賴病患自己的T細胞。而育世 博正在開發的作法,是讓年輕有活力的異體T細胞增加辨識能力的導彈頭,如此一來,強壯的T細胞可以更容易找到癌細胞
CDMO業轉進細胞代工國璽、台寶搶商機
當長聖、育世博等細胞新藥公司持續前進,另一邊,搭上近年CDMO(委託開發暨製造服務)熱潮的業者,也開始往細胞治療領域發展。包含國璽、台寶等,均陸續布局細胞產品代工商機,「細胞新藥像是挖金礦、細胞代工像是賣鏟子,賣鏟子給(長聖等細胞新藥廠)這些挖金礦的人。」李逸揚解釋。
對於台灣CDMO產業而言,細胞產品確實是下一個重要商機。台康生技營運長張志榮就提到,台康生技投資的啟弘生技,其所開發的病毒載體,是未來CAR-T細胞治療的重要原料,而啟弘所需要的關鍵原物料,正是台康有能力供應的項目。
以去年表現來看,目前在生技類股中市值排行第六的台康,營運實績不算格外出色,而當論及台灣CDMO業者的挑戰時,羅敏菁直言,若沒有進入臨床試驗晚期,「就沒有產量、也就不能 賺錢。」
永昕生技代理發言人孫德珠也表示,公司目前一期、二期臨床的案件量雖多,但「要有非常大的營收貢獻,需要上市後的產品。」以目前客戶申請藥證的進度來看,預料還需要一年以上的時間,才會有顯著貢獻。
但無論如何,具有指標意義的資金已經高調進駐,業者近年來也各自展現切入市場的靈活策略,台灣生技產業終究有了值得期待的新面貌;而另一個同 樣也具革新意義的現象,則是科技與生技的串聯加速
生策會引進科技大咖展現科技、生技串聯決心
再次把目光拉回生策會,除了金融大咖助陣之外,今年二月,生策會理事也引進了許多「科技大咖」。
在新一屆的三十五位理事中,有超 過三分之一、多達十三位理事具有上市櫃科技公司董事長或執行長等高層身分,席位比上一屆、也就是一九年選任時還多了四位。其中,包括華碩的施崇棠、宏碁的陳俊聖、友達的彭双浪、技嘉的葉培城、台達電的鄭平等,都是今年首度加入生策會。這個變化,是生策會希望串聯科技與生技產業的決心,「我們會辦很多研討會、會有很多對話。」生策會副會長楊泮 池表示,作為平台的生策會,將持續加強科技與生技產業的雙邊對話。
生策會營運長張益華指出,生技產業發展的核心要角之一是醫師,但在過去,醫師就是科技業最不知該如何溝通的對象,「比方說,科技業者可能想要把超音波機變成手持式,可以放進口袋,但醫師就會覺得『沒必要』。」
也因此, 如何讓醫師主動參與產品開發,並將臨床經驗分享給科技產業,將是生策會的未來重點之一,「例如展覽,應該多展出醫界與科技廠商合作開發的產品。」張益華解釋,這不但能讓科技產業知道醫師的需求,也能讓醫師看見科技領域的新技術,藉此找到改善臨床需求的發展方向。
從新藥開發走向細胞治療,甚至進一步與科技產業跨域合作,台灣的生技產業正轉進多元發展的未來。而投資市場的信任、長期資金的支持,將會是生技領域持續發展的重要基石。
逆勢衝高!生技股市值突 破1.4兆元
過去一年,台股加權指數下跌6.4%,但同期間國內生技類股整體市值卻逆勢猛增42%,突破1.4兆元關卡!市值衝高的背後,有著國內金融大咖資金陸續進駐的強大支撐。
資料來源:《台灣經濟新報》 整理:呂玨陞、朱偉銓
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Business Today 今周刊 (Digital) - 1 Issue, No.1377_May-11-23